本报记者许洁

5月底，二手消费电子产品交易和服务平台万物新生（爱回收）向美国证券交易委员会（SEC）递交IPO招股书，拟于纽交所上市。

需注意的是，招股书披露，公司创始人兼CEO陈雪峰自年2月以来先后两次减持共计股公司股份；另一位创始人孙文俊也在公司上市前卖出了股股份。此举是高管们对公司上市和后续发展的信心不足？还是另有隐情？对于这个疑问，记者多次询问公司，截至发稿，记者没有收到公司方面的回复。

此外，从营收数据来看，年和年一季度，万物新生（爱回收）通过C2B模式采购（回收）的所有设备中，分别有88%和81%是通过旗下B2B平台拍机堂向B端商户分销，业务的收入占比超过了50%。

对此，有投行人士对《证券日报》记者表示：“爱回收招股书中的业绩增长主要还是依靠toB业务支撑，其中B2B业务是贡献营收的核心，这与欧美、日本及国内主流二手电商以toC模式为主并不同，美股市场对于不同商业模式的平台会有不同的估值体系，相比而言，toC模式的估值会更高一些。”

回收手机大多通过拍机堂分销

资料显示，万物新生（爱回收）是一家“互联网+环保”类型的循环经济企业，旗下业务线包括爱回收（二手3C产品C2B回收平台）、拍机堂（二手3C产品B2B交易平台）、拍拍（二手优品B2C零售平台）及AHSDevice（海外业务）等，号称横跨产业链供需两端，服务覆盖从回收、检测、评级、定价到再销售的全流程，同时服务商家和消费者，打通了C2B+B2B+B2C的全产业链闭环。

招股书显示，年至年，公司净亏损分别为2.1亿元、7亿元和4.7亿元，三年累计亏损13.8亿元；年Q1，公司净亏损万元。爱回收的收入主要由产品收入、服务收入两个板块构成。其中，产品收入为其主要收入来源，-年分别为32.5亿元、37.3亿元和42.4亿元，占比分别为99.6%、94.9%和87.4%。

并且，年和年一季度，公司通过C2B模式采购（回收）的所有设备中，分别有88%和81%是通过旗下B2B平台拍机堂分销，“这意味着公司回收的手机设备绝大多数卖给了商家而不是直接卖给消费者，商家会否翻新后再卖给消费者就不得而知了。”上述业内人士如此表示。

“在行业内，翻新肯定是绝对不允许的，平台会经过检测、评级和定价后再将二手机销售给用户。”一位了解二手手机的业内人士对《证券日报》记者表示，“但这个过程中因为二手手机是一个非标产品，它的检测、评级和定价都会不同，容易引发纠纷，一些平台为了避免检测中的失误，会运用机器AI检测。”

万物新生（爱回收）旗下的拍机堂就曾经被消费者投诉称质检规则存在严重漏洞，平台自定义质检规则，这种生意还能持续多久？

“传统的二手商品交易采用现货即见货出价，或者是打包出售的模式，但这样不仅效率低，而且风险也高。所以，众多二手电商平台才会在模式中加入验机、质检、质保等环节，从而增加交易效率和信任，但拍机堂却没能体现出作为平台该有的作用。”上述业内人士对《证券日报》记者表示。

toB和toC平台估值体系存在差异

近年来，受宏观经济影响和消费观念转变，二手经济在全球走红，不仅催生出除了二手房、二手车以外规模万亿级的二手闲置经济，也带动了国内外二手电商的快速发展。年1月15日，有美版“闲鱼”之称的Poshmark（股票代码：POSH）在美国纳斯达克上市。这家以二手服装、鞋子和配件交易为主的电商平台共计发行万股，募资总额为2.78亿美元。

上市首日，Poshmark的股价就较42美元的发行价暴涨.67%，市值一度超过74亿美元。

事实上，覆盖二手车、二手房、二手3C交易的toC平台在资本市场的表现与toB平台存在着显著差异。网经社电子商务研究中心发布的《年度中国二手电商市场数据报告》中提到，当下国内二手电商toC的闲鱼和转转是第一梯队成员，估值均超过亿元人民币，toB的万物新生（爱回收）目前在国内资本市场给出的估值仅为一半左右。

其实，万物新生（爱回收）也在寻求toC的突破，比如并购了拍拍。招股书也提到，未来的增长取决于维持现有客户基础和吸引新客户（包括消费者和第三方商家）。

但招股书显示，截至年3月31日，万物新生（爱回收）在中国个城市开拓了家门店和超过个自助服务站。这其中有家是C2B模式下的爱回收门店，toC的拍拍门店仅有2家。从以上数据中不难发现：万物新生（爱回收）目前本质上仍是一家以手机3C设备toB业务为主的回收及分销公司。

有消息称，万物新生（爱回收）寻求在IPO时获得40—50亿美元的估值。这也符合此前陈雪峰多次强调的“估值到40-50亿美元才会上市”的IPO规划路线图。

目前来看，在二手消费领域，toC的发展潜力更大一些，万物新生（爱回收）在toB业务的支撑下有望成为中国二手回收电商第一股，但未来在资本市场的表现如何，还有待toC业务的进一步拓展和增长。

（编辑乔川川）

本文来源：证券日报网