核心观点

22Q1机械板块收入增速下降，较高的原材料价格也使得毛利率承压，细分行业持续分化。展望下半年，我们认为景气度有望出现复苏。

景气复苏，一步之遥：年以来，我国制造业PMI经历过多次波动，而PMI变化具有一定的时间相似性，我们摘取自14年以来的三段变化，14年07月-16年07月、17年09月-19年10月、20年11月以来，从时间跨度上看，前两轮的跨度非常接近，如果本轮的制造业变化也具有相近的时间跨度，则距离底部复苏的时间已经较为临近。而从制造业投资增速上看，前两轮都在底部出现了增速触底，如果本轮的制造业变化也具有相近的时间跨度，则短期制造业投资增速依然承压，但将早于PMI触底。

复苏路径有迹可循：（1）从微观层面看，相比于前几轮经济的企稳回升，本轮原材料价格中枢抬升，钢材价格的变化对企业毛利率有较大影响，但企业仍有机会通过升级迭代、降本增效等方式提振盈利水平；（2）从中观层面看，在行业进入景气度较高的阶段，龙头的份额将承压，但随着工艺等生产效率提升，龙头公司将在行业复苏期进一步提升市场地位；（3）从产业链角度看，制造业营业收入的拐点与其投资增速的拐点往往同时发生，但光伏锂电领域的设备 下游，油气装备的景气度滞后于下游。

板块迎来配置机遇：从机械指数与PMI关系看，在PMI出现上下拐点时，板块指数出现明显的拐点表现。从超额收益来看，09/10/13/15/16/19/20/21年的取得超额收益的月份数量较高，而在这些年份里，其平均超额收益也往往较高。我们认为随着经济的持续修复，机械板块也有望取得较好表现。

盈利预测与投资建议

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