在经济学家看来，应当如何进行存货分析？存货分析：存货膨胀等于利润增加受某种动机驱使的管理层会操纵存货数据，制造出收益增长的假象。要揭开其中的秘密，你必须理解毛利率的计算方法，其公式如下：毛利率（GM）=毛利润/销售收入。其中：毛利润=销售收入-销售成本。假设在生产某种产品时没有劳动力参与，只投入原材料。会计人员不是将制造产品所用的原材料成本加起来计算销售成本，而是统计一段时期期初和期末的存货总量。

为便于计算，假设该公司在此期间没有购买任何原材料，那么：销售成本=期初存货-期末存货其中，期初存货为季度初（或会计年度）所有存货的总值，期末存货为期末的存货总值。如果期初存货是美元，期末存货是50美元，那么：销售成本=-50=50（美元）如果该公司以75美元的价格出售其产品，其毛利润为25美元（75-50）。但是如果期末存货是75美元而不是50美元，则：销售成本=-75=25（美元）如果该公司再次以75美元的价格出售该产品，则其毛利润将从25美元提高至50美元（75-25）。

可以看出，增加账面上的期末存货价值是提高利润的诱人途径。存货过多可能意味着销售放缓存货水平的上升（与收入相比）并不一定意味着伪造账目。存货增加可能只是因为公司产品供大于求，导致成品积压。如果是这样，你大概就能看到销售收入增幅随着存货水平上升而放缓。你可以通过比较存货占销售收入的比例来对存货进行分析，这与应收账款的分析方法完全相同。宽带通信设备制造商Acme就是一个例子。Acme在11月初公布了年9月的季度业绩，当时该公司的股价约为每股11美元。该公司当季销售收入同比增长了33%，税前利润（所得税税率的变化扭曲了净利润数据）同期增幅为15%。该数字虽然没有那么出色，但也超出了分析师的预期。

Acme的库存水平上升了59%，超过了其33%的营收增长率。在发布了令人失望的年营收增长指引后，Acme的股价在2月跌至每股8美元附近。7月初，当该公司表示即将发布的6月季度业绩低于预期后，其股价再次下跌至每股4.5美元（在9月美国经济跌入悬崖之前）。制造企业在向SEC提交的财务报告中将存货分为原材料、半成品和成品3类。然而，它们通常不会在汇报的收益新闻稿中提供这3类存货的详细清单，并且大多数网站也不会在财务报表上显示存货的详细信息。如果你确实发现存货明细报表显示存货增长超过了销售增长，请注意究竟在何处发生了存货堆积。有时公司会在供应短缺时囤积稀缺零部件，从而推高原材料价格。

如果这种情况发生，管理层可能会在报告中的管理层讨论部分提到这一点。最坏的情况是成品存货水平的异常上升，这表明销售情况大幅低于预期。零售业存货分析对零售业尤其重要，因为它们通常没有大量的应收账款。无论零售的产品是服装、电子产品还是五金器具，它们大多风行一时。热门商品来来往往，当顾客对商品失去兴趣时，其存货水平就会上升。而存货增长快于销售增长往往是出问题的第一个征兆。大多数零售店都有很强的季节性。零售商店的财务年度截止日一般是1月31日，截至1月的季度销售收入通常是下一季度高点的2倍。零售店在感恩节前会囤积节日商品，因此截至10月的季度存货水平总是全年最高的。由于零售销售具有很强的季节性，所以最好使用年度销售收入来消除季节性因素。这有助于我们观察长期发展趋势和比较互为竞争对手的连锁店。

在过去10年里，好事多一直是运营效率最高的零售商，但沃尔玛的运营效率进步最大。存货在销售收入中所占比例的正常水平在不同类型商店中的差异很大。诺德斯特龙在存货管理方面一直优于梅西百货。百思买和年11月申请破产的电路城2家电子产品超市期末存货占全年销售收入的百分比数据。虽然电路城的数据并不差，但百思买在存货管理方面做得更好。

零售业的期末存货通常占全年销售收入的10%～25%。零售商对存货的控制比制造企业更严格，因此存货水平轻微的变动就可能意味着危险信号。如果你使用的是年度销售数据，增加5%就足以进行调查，若达到10%就确定无疑是危险信号了。当你使用季度销售数据时，请将这些分界线加倍再进行比较。现金流量表现金流是指在报告期间流入或流出公司银行账户的现金。现金流是比收益更好的利润衡量指标。收益受各种主管会计决策的影响，而现金流只反映银行账户余额的真实变化。

经营现金流是公司基本经营活动产生或使用的现金。自由现金流是经营现金流减去资本支出。公司能够在实际亏损现金的情况下宣布收益为正值，并且经常这么做。现金流的危险信号有些公司虽然每年的现金流为正值，但在某些特定月份却习惯性地“烧钱”。因此，最好跟踪公司连续12个月的现金流，而不要只

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